A 股白酒 19 家 FY2025 营收同比中位 -20.1%，94.7% 的主体负增长，红灯率 47.4%；毛利率两年中位 -1.1pp，销售费用率两年中位 +1.7pp。这是 FY2025 唯一一个中位数跌到两位数的品类，几乎没有主体幸免。但同样是跌，有的守住了毛利、收住了费用，有的一边营收腰斩一边加码买量—— 分位拉开的是后面这件事，不是跌幅本身。

A 股白酒上市主体

-20.1%

营收同比中位

47.4%

红灯率（≥3 条信号）

-1.1pp

毛利率两年变化中位

20 个主体按同品类健康分位排序

分位越高越健康，100 为品类最强。点公司名可在自查工具里看它的完整四条信号。表中含 1 只港股（标注「港股」），港股不出绝对金额、且不参与构成分位分布。

#	公司	营收	营收同比	毛利率	销费率两年	信号	健康分位
1	皇台酒业000995.SZ	1.70 亿	-1.5%	67.1%	-4.8pp	2	100.0
2	山西汾酒600809.SH	387.18 亿	+7.5%	74.8%	+0.5pp	0	94.7
3	金徽酒603919.SH	29.18 亿	-3.4%	63.2%	+0.6pp	2	89.5
4	贵州茅台600519.SH	1688.38 亿	-1.2%	91.2%	+1.1pp	2	84.2
5	泸州老窖000568.SZ	257.31 亿	-17.5%	86.6%	-0.6pp	1	78.9
6	顺鑫农业000860.SZ	72.24 亿	-20.8%	32.3%	+0.3pp	2	73.7
7	伊力特600197.SH	17.22 亿	-21.8%	51.1%	+1.3pp	2	68.4
8	迎驾贡酒603198.SH	60.19 亿	-18.0%	72.5%	+2.5pp	2	63.2
9	老白干酒600559.SH	41.21 亿	-23.1%	66.0%	+0.3pp	2	57.9
10	古井贡酒000596.SZ	188.32 亿	-20.1%	79.3%	+2.1pp	3	52.6
11	五粮液000858.SZ	405.29 亿	-54.5%	77.5%	+9.5pp	2	47.4
12	今世缘603369.SH	101.81 亿	-11.8%	74.3%	+2.4pp	3	42.1
13	酒鬼酒000799.SZ	11.08 亿	-22.2%	64.9%	+0.3pp	3	36.8
14	天佑德酒002646.SZ	11.01 亿	-12.2%	58.2%	+3.7pp	4	31.6
15	珍酒李渡06979.HK港股	—	-48.3%	58.5%	+7.5pp	3	31.6
16	水井坊600779.SH	30.38 亿	-41.8%	79.8%	+1.7pp	4	26.3
17	金种子酒600199.SH	7.22 亿	-22.0%	39.0%	+13.8pp	3	21.1
18	洋河股份002304.SZ	192.11 亿	-33.5%	71.6%	+10.8pp	4	15.8
19	口子窖603589.SH	39.91 亿	-33.6%	69.1%	+7.2pp	4	10.5
20	舍得酒业600702.SH	44.19 亿	-17.5%	62.0%	+7.6pp	4	5.3

健康分位 = 营收同比、毛利率两年变化、销售费用率两年变化三项各自排名后取均值，再在同品类内换算成百分位，100 为品类最强。对照池是该品类的全部 A 股主体。该口径尚未做样本外回测，只描述当前位置，不预测未来。

个别主体的两年变化幅度异常大（数十个百分点），多半来自会计科目重分类或重组，而不是经营层面一年之内发生了这么大的变化。看到极端值请回原始年报核对。

这个品类值得注意的三件事

跌是共识，加码买量不是

销售费用率两年加了 5pp 以上的有 6 家：五粮液 +9.5pp、珍酒李渡 +7.5pp、金种子酒 +13.8pp、洋河股份 +10.8pp、口子窖 +7.2pp、舍得酒业 +7.6pp。白酒的渠道费用一旦加上去很难降回来，因为它换来的是压给经销商的库存，不是终端动销。

腰斩不一定排在最后

五粮液营收同比 -54.55%，分位却是 47.4（中下）。因为它毛利率是 77.5%、两年变化 +1.8pp——砍的是低端走量，保的是价格带。主动控货和卖不动，在营收这一行里长得一模一样，得看毛利和费用才分得开。

这个品类的出海问题不是渠道

白酒出海卡在口味与饮用场景，不在铺货能力。真正跑出来的路径普遍是先做华人市场与餐饮渠道，再谈本地消费者。拿国内那套压货打法出去，只会把库存从国内经销商挪到海外经销商。

分位两端

分位最高的三家

皇台酒业品类领先 · 100.0
营收同比 -1.5%、毛利两年 +5.9pp、销费率两年 -4.8pp、2 条信号
山西汾酒品类领先 · 94.7
营收同比 +7.5%、毛利两年 -0.5pp、销费率两年 +0.5pp、0 条信号
金徽酒品类领先 · 89.5
营收同比 -3.4%、毛利两年 +0.7pp、销费率两年 +0.6pp、2 条信号

分位最低的三家

舍得酒业品类垫底 · 5.3
营收同比 -17.5%、毛利两年 -12.5pp、销费率两年 +7.6pp、4 条信号
口子窖品类垫底 · 10.5
营收同比 -33.6%、毛利两年 -6.1pp、销费率两年 +7.2pp、4 条信号
洋河股份品类垫底 · 15.8
营收同比 -33.5%、毛利两年 -3.6pp、销费率两年 +10.8pp、4 条信号

国内盘退到这个程度，海外增量值得认真算一次

但白酒出海不是把国内打法平移。先算清目标市场的真实动销与渠道结构，再决定投多少。

查我的品牌排第几看供应链出海怎么合作

数据来源与边界（7 条）

S1–S4 是财务化的品牌老化表征，不是股价结论，也不构成投资建议。
阈值为绝对值，在行业性低增长年份会集体触发；跨年份比较请用同品类分位，而不是老化条数。
A 股部分是消费行业普查，港股部分是人工策展的知名品牌，两者选样口径不同，红灯率不可直接比。
未上市品牌没有公开财报，不在本数据集内，「查不到」不等于「没问题」。
港股数据源为 akshare／东方财富整理（B 级），非交易所结构化财报（A 级）。
港股不提供营收、销售费用、净利润的绝对金额：数据源的币种字段实测不可信（一律返回 HKD，但各家实际混用 CNY／HKD／USD）。S1–S4 全为比率与同比，不受币种影响。
港股分位是对照 A 股同品类分布量出来的，该主体不参与构成分布。

A 股：本地 warehouse fina_indicator + income_growth + Tushare income（A 级源）。港股：akshare／东方财富（B 级源）。信号时点 FY2025 年报，回看 FY2023。

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白酒品牌财务老化 FY2025：整个品类一起退，差别只在退得体面不体面